摘要：本文从母公司报表与合并报表的信息披露差异出发，阐述如何深入挖掘集团母公司财务报表增量信息以弥补仅以合并报表作为分析依据的局限性，重点是阐述如何利用母公司报表与合并报表的对比识别企业集团资金管控模式，并在此基础上，说明分权的资金管控模式下提升母公司报表分析地位的必要性及分析侧重点，以达到更为准确分析企业集团的财务状况以及识别集团潜在风险的目的。

    关键词：集团资金管控；母公司报表分析；合并报表局限性

    在对企业集团进行财务状况分析时，考虑到企业集团内母子公司之间的经济联系，一般重点从合并报表的角度展开分析。然而，由于合并报表在信息披露方面的局限性，在某些特定情况下，合并报表可能难以准确反映集团的一些潜在风险。因此，在理论分析和实务操作中，有必要提升集团母公司报表在集团财务状况分析中的重要性。

    一、母公司报表的披露价值 

2007年开始实施的新会计准则要求母公司个别报表对子公司采用成本法核算，但在编制合并报表时按照权益法进行调整，合并报表的编制基础由母公司理论转为实体理论，由此合并财务报表和母公司财务报表的差异就变得明显起来。母公司报表更强调法律主体，仅反映当期母公司自身实现的收益，不再包括归属于母公司股东的、子公司当期已实现而未分配的利润，而合并报表则主要反映集团企业作为一个统一的经济实体的财务状况、经营成果和现金流量。这种报表分工的变化使母公司自身及其子

公司报表的增量信息得以释放。

    （一）母公司财务报表分析的重要性   

一是能弥补仅利用合并财务报表对企业集团进行财务分析的局限。比如，就偿债能力的分析来看，合并报表编制的基础是会计主体，而母子公司都是独立的法律实体，母公司的债权人对于其债务的清偿权只是基于母公司财务报表所反映的资产之上的，在没有担保条款的情况下，子公司对母公司债务没有清偿义务。所以采用合并报表对集团进行财务分析尤其是偿债能力分析的前提是母子公司之间存在着紧密的经济关系，否则集团的真实偿债风险将高于合并报表所反映的偿债风险，合并报表分析的可靠性就大大降低。

    二是能弥补因采用复杂的合并与抵消方法进行合并财务报表编制所造成的母公司会计信息的缺失。在进行合并抵消账务处理时，很多内部关联交易数据被消除了。比如，从合并财务报表中无法获知母公司的长期股权投资情况和投资收益的来源，且无法反映母公司的个体经营状况。尤其是当母子公司在经营范围和业务内容相差很大时，根据合并财务报表进行的传统比率分析可能在很大程度上无法反映母公司个体的盈利能力和实际经营业绩。

    （二）母公司财务报表分析的基本思路

第一，通过母公司报表与合并报表的比较，分析并验证母公司对子公司的控制紧密程度和集团资金管控模式。企业集团内的资金管控模式一般分为集权和分权两大类，不同的资金管理模式反映了母子公司不同的控制关系。集权式基金管控模式一般通过资金的统收统支来实现，反映在会计实务中就是母公司资产负债表中的资金类、非经营性往来类、借款类和长期股权投资科目的余额会比较高，而合并报表中的对应科目余额与之相差不大。对于分权模式而言，由于母子公司之间的资金流转并不多，子公司自行对外筹资的行为比较频繁，母公司报表和合并报表的相关科目余额会出现比较显著的差异。因此，可以首先通过两套报表的重要科目的对比来确定母子公司的控制紧密程度和集团资金管控模式。

第二，在第一点的基础上明确企业集团财务报表分析的侧重点。采用集权式管控模式时，母子公司之间控制关系较为紧密，对集团财务状况的分析应以合并财务报表为主、母公司报表为辅；对于采用分权式资金管控模式的企业集团而言，母子公司的经济联系相对较弱，需要重视母公司财务报表分析的重要性，在极端情况下，如果母公司基本无法对子公司进行有效的资金管控，则应以母公司报表为主要分析对象对集团财务状况进行分析评价。

    第三，母公司财务报表分析的侧重点在于长期股权投资质量和主营业务经济状况。在母公司对子公司的控制能力较弱或者母子公司关联度不高的情况下，母公司在集团内部进行资金调度的能力较弱，这时需要通过重点关注母公司自身的收入来源和经营状况来考察其信用水平。

    综上，虽然合并报表的重要地位毋容置疑，但是在对集团企业进行财务分析时也应当更加重视母公司财务报表的作用，尤其应重点从母公司财务报表和合并报表的对比中分析出集团公司的资金管控模式和母子公司控制关系的紧密程度，从而在分析集团财务状况时对合并财务报表形成有效的补充。

    二、利用财务报表识别集团资金管控模式

    一般来讲，企业集团资金管控模式可以分为集权式资金管控和分权式资金管控，以及设立单独的财务公司进行集团资金管控的模式。除设立财务公司进行集团管控的情况以外，企业通常都会在公司财务管理规定或者融资管理规定中披露其采用的是集权抑或是分权管控模式，但是，可能存在企业自身披露的跟实际情况不一致的情形。笔者认为，通过母公司财务报表与合并财务报表的对比分析可以对集团真实的资金管控模式和母子公司控制紧密程度进行验证，从而更准确地识别集团的潜在风险和分析集团的财务状况。在分析过程中，不仅需要重点关注两套报表中的货币资金、其他应收款、其他应付款、短期借款、长期借款、应付债券等科目，还需要关注母公司财务报表和合并报表中的报表附注中的一些重点内容。

    （一）通过货币资金类科目的对比考察母公司对现金的控制程度

    货币资金科目主要包括库存现金、银行存款以及银行汇票和本票等其他货币资金，货币资金是企业流动性最强的资产。采用集权式管控模式的企业通常会要求下属成员企业通过母公司进行结算，子公司的现金收入结余在一定程度上需要上缴母公司；在分权式管控模式下，子公司有较大的财务决策权，因此子公司可能会持有较多的货币资金。在进行具体分析时，可以通过母公司所持有货币资金占企业集团所持有货币资金的比例，推断出母公司对企业集团资金的控制程度。如果母公司报表中的期末货币资金数额占集团合并报表货币资金数额的比例很高，就可以从一定程度上说明母公司对集团整体的资金控制程度比较强。

    （二）通过其他应收款科目的对比考察母子公司间的资金占用程度

    在会计实务中，母子公司以及子公司间的资金拆借通常计入其他应收款和其他应付款科目，因此，在关注母公司报表时，可以通过母公司报表和合并报表中其他应收款或其他应付款科目金额之差的绝对值占母公司财务报表中该科目金额的比重来考察母子公司之间互相占用资金的程度。一般来说，如果合并报表中其他应收款科目金额比母公司报表中其他应收款科目金额小，说明子公司大量占用了母公司的资金；反之，如果合并报表中其他应付款科目金额比母公司报表中的金额小，则说明是母公司大量占用了子公司的资金。

    （三）通过借款类科目的对比考察集团的筹资模式

    借款类科目主要包括财务报表中的短期借款、交易性金融负债、应付票据、一年内到期的非流动负债、长期借款和应付债券等内容。在对母公司财务报表进行分析时，可以通过母公司借款占集团公司的比例，推断母公司是否为借款中心。如果母公司报表中的借款科目金额占合并报表中的借款科目金额比例较高，或者集团设立有专门的财务公司负责整个企业的筹资和借款，则可以推断集团是采用集中的筹资管理模式；如果母公司报表中的借款科目金额占比不高，则说明子公司主要是通过自行融资的方式筹集资金。

    （四）财务报表附注重点关注内容

    对财务报表附注进行分析时，首先，应关注附注中母公司对子公司的持股比例以及母公司对子公司的控股方式（直接控股或间接控股），从而判断哪些子公司是集团中的关键子公司。若是全资子公司或一股独大的子公司，其受母公司控制较紧密，且母公司调动子公司资金的能力较强。其次，需要关注财务报表附注中关于子公司取得方式的详细说明，如果该子公司是通过非同一控制下的并购取得，则很可能母公司对这类子公司的控制能力比较弱，如果该子公司是通过集团新设或者同一控制下的并购取得，则母公司对这类子公司的控制能力一般比较强。最后，需考虑母子公司之间的经营性和非经营性往来事项的频度和金额，如果该子公司在集团其他应收款金额排名中位于前五位，或者母公司频繁为某子公司提供借款担保，则说明母公司和这类子公司之间的关联度很高，母公司控制能力比较强。

  二、母公司长期股权投资和主营业务分析

通过合并报表和母公司报表的对比分析可以识别出企业集团的资金管控模式，若母公司对子公司的控制能力较弱或者母子公司关联度不高，则母公司在集团内部进行资金调度的能力较弱，这时需要通过重点关注母公司自身的收入来源和经营状况来考察其信用水平。  

在具体分析时需要区分以下两种情况：对于没有实际经营业务的母公司，长期股权投资的投资收益是其主要的直接收入来源和偿债来源，此时需要重点分析母公司的长期股权投资质量；如果母公司有实际经营业务，但同时长期股权投资的比重也较高，就需要分析母公司的长期股权投资质量以及母公司主营业务经营状况。

    （一）母公司长期股权投资分析

    首先，应当关注母公司长期股权投资科目的构成。主要考察母公司的长期股权投资中对子公司的持股比例和合营、联营公司的持股比例，以及分别是由对哪些公司的投资组成的，其中持股比例情况可以通过查询企业集团年报或母公司财务报表附注等获得。

    其次，计算出母公司对子公司的投资在成本法下的投资回报率。成本法下的投资回报率=成本法下对子公司的投资收益／投资成本（即成本法下对子公司的投资）=（母公司报表中的投资收益一合并报表中的投资收益）／（母公司报表中的长期股权投资一合并报表中的长期股权投资）。成本法下的投资回报率反映母公司对子公司每一元投资所获得的当期现金股利收入。

    再次，考察投资收益的实际可回收现金流的质量。需要计算出母公司现金流量表中“取得投资收益所收到的现金”占利润表中的“投资收益”科目的比例。因为取得投资收益所收到的现金是实际的现金流入，因此，通过这一比率可以看出投资收益现金流入的稳定性，从而反映出投资收益的实际可回收现金流的质量。

    最后，考察各子公司的股权变现能力。一般来讲，在无限售规定前提下，流通性较好的股票，股权变现能力较强。如果为非上市公司，出售股权资产需要通过资产评估进行定价，并进行协议转让或出售等，相对所需时间较长，且协议价格可能会低于市价。同时，如果出售的股权可以达到控制权的比例，还要考虑控制权溢价问题。

    （二）母公司主营业务分析

    通过对企业集团合并财务报表的基本考察，可以获知母公司是否存在实质性的经营主业，如果母公司的收入主要来自下属子公司的分红收益，意味着母公司没有实质的经营主业。在母公司有实质性的经营主业时，除了需要通过母公司报表考察母公司长期股权投资质量，还需要进一步分析母公司的主营业务经营状况。

    首先，应当进行母公司主营业务盈利状况的基本分析。可以从母公司主营业务收入的盈利状况、近几年的主营业务收入增长率人手，结合母公司主营业务所处行业的经营风险对母公司主营业务经营状况进行基本分析，还可以利用相关财务比率分析来考察母公司主营业务基本状况。

    其次，应当重点考察母公司盈利能力中对子公司关联交易的依赖程度。如果母子公司为上下游行业，则母公司的盈利能力就和子公司的营运状况密切相关。在具体分析时，可以通过考察母子公司的关联交易往来频繁程度，母公司主营业务收入中来源于与子公司进行关联交易的部分，以及母公司资产负债表的应收账款科目中子公司所占比例来考察母公司对关联交易的依赖程度。

    一般来讲，由于母子公司可以在不依赖正常市场交易的条件下通过内部操作而完成交易，所以母子公司之间的关联交易通常是非公平交易，而这种关联交易会导致母子公司之间的非正常利益输送。例如以母公司的关联单位低价向母公司销售商品或劳务的方式减少母公司本年期间费用，从而增加当年母公司报表中的营业利润；母公司向关联方出让、出租资产来增加收益；向关联方借款融资，降低母公司的财务费用等。这类通过关联交易进行的母子公司之间的利益输送往往是隐秘的、不易发现的，因此在对母公司的主营业务进行分析时，必须对母子公司的关联交易提高警觉，考察母子公司之间是否有不当关联交易，以确认对母公司主营业务盈利能力和偿债能力分析的准确性。